【GMG Markets：一周回顾】没有最疯只有更狂, 金融市场高潮浪接浪

全球各地的债息下跌，反映目前市场对全球经济放缓甚至衰退的担忧；但另一边，全球主要央行甚至美联储又走向鸽派的货币政策路线。这两股不同的力量正在金融市场上角力，且暂难分胜负，市场情绪时好时转差，风险偏好还是避险都似是而非。

所以，引发出来的结果就是波动，不同的因素都有好坏两边解读。

美元的走势回勇，但事实近期的美国数据并不理想，美联储官员的讲话均十分保留，减息的声音越来越大。英国的脱欧之旅没完没了，虽硬脱欧的风险不能完全排除，英镑的走势波幅大，整体表现仍然相对已经算是不俗。澳元本来周初走势甚佳，竟被纽央行一招打垮。另一边，贵金属市场则经历血洗的一周，被认为是泡沫的钯金被疯狂抛售，引发连锁效应拖累商品价格，金价惨被波及跌破千三关口。

股市方面，正当以为衰退风险的担忧引发避险情绪，经过一轮波动后，最终因中美贸易谈判进展良好，资金回捧股市。其他市场方面，土耳其政局不稳，引发土耳其里拉暴跌，事件更引发新兴市场货币都受挫。

为支持总统,抗议美国制裁 土耳其人流行焚烧美元

先说美国数据的表现，可以说是再次证明美国经济增长出现隐忧，势头明显放缓。较重要的数据都不及预期， 3月份咨商会消费者信心指数只录得124.1；第四季度GDP终值下修至2.2%，不及预期的2.4%；1月的核心个人消费支出物价指数按年升 1.8%，显示通胀压力不大；

2月份个人收入按月升0.2%及1月份个人消费支出按月升0.1%，均不及预期；3月份的芝加哥采购经理人指数亦只录得 58.7，差过预期。其他一系列美国房屋数据，仍然相当不稳定，但整体显示美国楼市有转弱迹象。

但美汇的走势并不差，似乎无受美联储官员发放的鸽派言论影响。美汇上周轻微高开在96.64，其后周二美盘时段开展升浪，其后受脱欧问题缠绕，欧元英镑走势不佳，美汇直至周五造出高位97.34，尾盘震荡下仍高收在97.21，全周美汇升0.68%。

GMG Markets特邀分析师Jacob Leung 表示，

美汇不但确认收复早前因议息的跌幅，更变成升势。不过，美元的升势不反映美国经济本身，在数据表现不太理想的情况下，美元受外部因素影响较大。这包括其他主要央行的政策或更进取、土耳其里拉引发新兴市场资金回流美元、美债市场更能吸纳避险资金等等。

虽然如此，留意了本年美汇走势的格局模式，自1月中开始，是工整的四升三跌，这浪升势完结后，或又来一波跌市。目前美联储减息的可能甚大，一旦减息一次的预期变成两次，这个影响可以随时发酵。

美汇4小时图

GMG Markets特邀分析师Jacob Leung 表示，另一特色是，这几升跌浪的周期不是约五个交易天，就是约十个交易天左右。

美联储发放鸽派风声后，市场对美联储下一步是减息的预期进一步加强，CME数据显示, 到年底已超过60%的机率减息，预计减息两次有近20%。

(投资者预期本年底有66.3%的机率减息)

(美债息曲线倒挂问题加剧)

美债3个月债息跟10年期债息一度出现倒挂，是自2007年以来首次，进一步加剧投资者对美国经济出现衰退的忧虑。上周美联储前主席耶伦在香港出席论坛时指出，债息曲线出现倒挂显示出局方或有需要减息，但她相信美国目前未出现衰退。

美债10年期债息图

上周金融市场都受不利消息困扰，包括美债息倒挂、美国数据表现不佳、脱欧问题未有进展、委内瑞拉及土耳其政局不稳，但中美双方最新一轮的贸易谈判进展良好，为悲观的市场打下强心针，乐观气氛重现，环球股市亦有止跌回升迹象。

GMG Markets特邀分析师Jacob Leung 表示，金融市场近来或太多因素太多消息，出现了一个罕见现象，在预期美联储减息的同时，美债息、美股、美元同步上升，这不是一贯市场走势的逻辑，引致市场也在任意解读。

不过经验告诉我们，假如全球经济进入衰退，美元仍是大赢家笑到最后，因美债最能吸引避险资金，加上美国经济只是放缓，GDP遭下修但仍有2.2%，不是衰退。

脱欧已到最后阶段，自然消息不断。周一英国下议院通过了修正案，由国会主导脱欧进程，并举行一系列指示性投票，但周三的指示性投票又否决了脱欧策略的所有八种可能选项。

目前，国会的严重分裂，且政府内阁处弱势，难以统领英国走出困局。上周初，市场便不断猜测脱欧的最新进展，传言不断下，包括换相以延脱欧、指示性投票、特雷莎梅提出辞职换取通过协议等，英镑极为震荡，但大部份时间只见波幅，未有大升亦未大跌，反而是拖累欧元下挫 。

不过，投资者担心没有任何可行之路，脱欧方向越来越不明朗，英镑沽压始终较大，周四开始被抛售，由1.32水平跌破1.3关，由高位计跌近290点子。首相特蕾莎梅最终仍是闯关，结果脱欧协议遭到国会第三次否决，但英镑最终又反弹至1.3上方收盘。

GMG Markets特邀分析师Jacob Leung 表示，

脱欧继续没有什么进展，而且可见英国的政治争拗白热化，议员之间及政党的利益已经超出国家利益。按道理眼下只有延期或不脱欧的选择，如英国政府没勇气作出决定，投资者担心硬脱欧不无道理，在留下问号的情况下，英镑守在1.3已经算是不错。

英镑日图

上周金价势头本属不错，但遇上钯金的大跌，引发拆仓潮，拖累其他商品。周初一度因股油皆跌，由避险情绪带动，一直以来偏弱的金价受买盘追捧，突破1320美元的阻力，高见1324.5美元左右。

但周二开始，钯金开始明显下挫且失守技术支持，金价同样受压。周三四两天，钯金崩溃式下跌，两天跌200美元之多，全周合计跌11.6%。金价亦被波及，失守1300大关低见1286美元水平，周五虽有反弹但在1300美元关口受阻，走势低迷。

金价4小时图

GMG Markets特邀分析师Jacob Leung 表示，金价下跌不是基本面所致，市场上有一定的避险情绪，美联储亦出现减息预期，都是利好金价。程序盘引发钯金的大拆仓，商品市场动荡，市场有消息指，钯金的大跌交易上亦引致保证金不足的账户问题，是｢爆仓盘｣。未来这一两周，钯金的波动难免左右金市。单看金价，新趋势阻力建成新上升通道，失守后失去了向上势头，全浪亦变相是调整浪多于转势。

钯金日图

央行动态方面，澳央行周二将公布利率决议，提防又再放鸽。上周纽央行公布议息结果，在声明中指下一步行动更可能是减息，因应经济前景风险转至下行及国内外的需求减弱等负面因素。消息打压纽元之余，更打压澳元，因市场预期澳央行将发表类似声明。

脱欧方面，英国国会第三度否决脱欧协议，意味着英国失去了短期延期脱欧的机会，即英国要在4月12日前，提出脱欧新方向，否则会硬脱欧。首相特雷莎梅(文翠珊)表示，如再向欧盟要求押后，必须要有清晰目的，并得到27个成员国的同意。

她又称几乎可以肯定，英国要参加五月的欧洲议会选举，暗示出长期延期脱欧的可能性很大。英国国会周一将就英国脱欧方案举行意向性投票，英镑波幅或持续。

周一（4月1日） 欧元区3月Markit制造业PMI终值、 欧元区3月CPI初值、美国2月零售销售、美国3月ISM制造业指数

周二（4月2日） 美国2月耐用品订单、澳洲联储公布利率决定

周三（4月3日） 欧元区2月零售销售、美国3月ADP就业人数

周四（4月4日） 欧央行公布3月货币政策会议纪要

周五（4月5日）美国3月非农就业人口、美国3月失业率