PRCBroker: 日本股市：回归经常性增益基调

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■ 受国内外需求增长、入境游需求增加及美元兑日元升值的推动，日本企业回归经常性增益基调。

■ 中型及中小企业的经常利润大幅转增，需关注薪资上涨趋势是否增强。

根据4日公布的去年10-12月法人企业统计数据，除去金融和保险行业，全行业的经常利润同比增长13.5%，扭转了上季度同比下降3.3%的局面。去年9月底（约143日元）至12月底（约157日元），美元兑日元汇率上升，加之人力成本增长速度放缓等成本上升因素逐步消化，以及夏季台风的不利影响消退，制造业经常利润同比增长26.7%，其中信息通信机械（同比增长163.7%）和电气机械（同比增长88.5%）等行业贡献突出。在国内外需求增长及入境游需求恢复的背景下，非制造业也同比增长6.4%。虽然美元兑日元升值可能通过提高进口成本对非制造业的收益造成压力，但由于企业已较充分地向销售价格转嫁成本，因此保持了增益基调。

设备投资（同比下降0.2%）时隔15个季度首次下降，主要受到信息通信行业去年大规模投资的基数效应影响。然而，环比（经季调）增长0.6%，仍保持增长基调。财务省认为，整体设备投资趋势依然稳健。此外，在全行业（不含金融、保险业）销售额同比增长2.6%的稳定趋势下，受国内外需求增长及价格转嫁推进等因素影响，销售额经常利润率无论制造业还是非制造业均有所提升，全行业整体同比增长7.2%，较上季度（同比增长6.1%）有所改善，表明企业的定价能力仍然保持。

经常利润总额达28.7万亿日元，创下10-12月季度的历史最高水平。从资本规模来看，大企业（资本金10亿日元以上）同比增长6.5%，已连续7个季度增长；中型企业（资本金1亿-10亿日元）由上季度的同比下降4.2%转为增长14.7%；中小企业（资本金1000万-1亿日元）由上季度的同比下降22.1%大幅反弹至增长32.3%。

日本工会联合会（连合）今日将公布2025年春季劳资谈判的要求汇总结果，并将在14日发布第一轮集中答复结果。2024年的平均工资涨幅达到5.1%，为33年来最高水平，市场关注今年的涨幅是否会进一步扩大。同时，关注大企业与中小企业的工资涨幅差距是否会缩小。

由于通胀定型带来的收入增长效应、企业定价行为变化所带来的利润率改善，以及薪资上涨带动的内需恢复等因素，日本股市的利好因素仍然存在。然而，美国政府的关税政策使日本出口企业的业绩前景充满不确定性，短期内日本股市的反弹空间可能有限。市场将密切关注4月1日公布的日本央行短观调查结果。