PRCBroker: 欧洲：欧洲央行为终端利率着陆做好准备

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■ 欧洲央行决定降息0.25%，并通过修改声明文本暗示政策方针的调整轨迹

■ 或转向“鸽派暂停”（dovish pause），在保留应对不确定性的空间的同时暂停降息

在6日召开的理事会上，欧洲央行（ECB）决定将政策利率指引目标下限相当于央行存款利率（DFR）等三种主要政策利率的指引目标下调0.25%，并将政策利率的指引目标区间（利率走廊）设定为2.50%-2.90%。声明文本中提到：“由于（此前的）降息使企业和家庭的新借贷成本下降，贷款增加，金融政策正逐步摆脱显著的限制性。”这一表述反映出，欧洲央行对金融政策限制性的既有认知已被修正。本次更新的工作人员宏观经济预测显示，2025年和2026年的实际GDP增长率被下调，而2025年消费者价格指数（HICP）涨幅则被上调。主要受能源因素影响，通胀率回归至2%目标附近的时间由去年12月预测的2025年第二季度推迟至2026年第一季度。此外，该预测包含截至2月19日已生效的关税措施，但未反映美国宣布拟对欧盟（EU）征收的关税影响。

在理事会后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，经济增长的风险平衡仍然偏向下行，同时对物价走势提及了上行和下行两方面风险。她承认当前存在诸多不确定性，并未使用此前用于暗示持续降息的修辞，例如“我们知道前进的方向”等表述。对于美国的关税措施和德国增加国防支出计划等正在进行的事态发展，欧洲央行仅表示将继续关注，并在未来逐步评估其影响。由于2月以来不确定性上升，关于自然利率的记者提问和拉加德行长的相关评论均未涉及。

在此前（1月30日）召开的欧洲央行理事会上，曾表明若政策利率接近中性区域，则需要更谨慎地评估进一步降息的幅度和节奏，此次决议内容亦基于这一认知。尽管实现2%通胀目标的时间推迟了约半年，但通胀抑制仍在按预期推进，因此在物价稳定方面进一步降息的必要性有所降低。未来的货币政策将基于经济和物价前景的不确定性，既保留降息空间，又在经济和物价走势符合预期的情况下暂停降息，转向“鸽派暂停”（dovish pause），并密切关注美国关税措施等外部因素的影响。考虑到政策利率接近中性利率，欧洲央行正逐步调整，为在视野不清的环境下实现终端利率（降息的最终目标）的着陆做好准备。