BCR观察：美元信用动摇，黄金再货币化趋势加速

本轮国际黄金价格的上涨潮起始于2022年底，伦敦现货黄金价格屡创新高。数据显示，金价在2023年全年累计上涨了27%，而2024年上半年最高涨幅达32%。截至2024年6月13日，金价收于3435美元/盎司，刷新了历史最高收盘价纪录，相比2022年11月3日低点上涨了111%。

纵观历史，黄金价格的攀升节奏显著加快。早在2009年10月，金价才首次突破1000美元关口，但直到2023年12月才真正站上2000美元，整整耗费了14年零两个月。而第三个1000美元大关，却只用了短短一年零三个月便在2025年3月突破，速度之快令人瞩目。

这种黄金价格加速上涨的背后，是全球“再货币化”趋势的复苏。正如马克思所说：“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”。18世纪英国实行金本位后，黄金的货币地位确立。然而，20世纪以来，黄金两度“非货币化”。首先是上世纪30年代经济大萧条，各国纷纷放弃金本位，进入信用货币时代；随后是1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，黄金进一步失去了国际货币体系核心地位，美元借助石油贸易和外汇储备机制获得霸权。

2008年全球金融危机后，世界开始反思对美元的过度依赖。虽然黄金在国际储备资产中的占比曾短暂回升，但真正的转折点是2022年俄乌冲突及俄罗斯外汇储备被冻结。这一事件暴露了储备资产的地缘政治风险，推动各国加速去美元化，黄金重新受到重视。数据显示，2022年至2024年，全球黄金储备占比连续上升，至2024年已达20%，超过1995年的水平。

欧洲央行最新报告指出，黄金储备在全球官方储备资产中的地位已超过欧元，仅次于美元。同时，全球央行在过去三年累计购金超3000吨，年度购金量达到2017-2021年平均水平的2倍。央行买盘成为金价上升的重要推手。

与此同时，美元信用动摇加剧。2025年特朗普重返白宫后，关税政策、移民政策及对美联储的干预不断引发市场担忧。一季度美元指数大跌近4%，而金价则迅速突破3000美元。4月美国对主要贸易伙伴实施对等关税，特朗普频频干预美联储，加剧市场对美元资产安全性的担忧，导致国际资本净流出。美元、股市、债市齐跌，金价持续攀升。

虽然4月9日特朗普政府暂缓关税措施，并在5月与部分贸易伙伴达成协议，市场紧张情绪略有缓解，但不稳定的政策走向、对美联储独立性的削弱，以及财政赤字担忧仍持续发酵。5月至6月，美元指数累计下跌1.9%，跌破97关口，金价在高位震荡，二季度金价上涨约10%。

展望未来，国际金价或仍有上行空间。回顾1970年代美元危机时，金价曾在十年内暴涨近19倍，而当前金价相较于2006年次贷危机前仅上涨4倍，涨幅并不夸张。特朗普新政的不确定性、美元信誉受损、美联储政策动荡和美国财政风险，均可能进一步推动金价走高。

不过，黄金再货币化并不意味着重返金本位，而是各国央行和私人投资者在资产配置中重新提高黄金占比。在美元信用受损、其他主要货币尚未能形成全面替代的情况下，黄金作为储备资产的重要性提升是长期趋势。

需要关注的是，今年一季度私人投资购金超过央行，成为新一轮金价上涨的边际动力。然而，全球经济走向、美联储政策调整、地缘风险变化等因素同样可能对金价形成压制。

综上所述，全球黄金市场正处于“再货币化”大潮之中，美元信用动摇和地缘风险升级构成黄金价格持续走强的重要支撑，但后续表现仍需关注宏观经济和政策演变。